•°. *࿐ 天心園 ♠

籌碼面為期貨與選擇權的重要參考指標，因為其代表了市場上的多空動向，尤其是期貨與選擇權有到期性的限制，套句經濟學大師凱因斯所說：等到長期，我們都死了。因此對於期貨和選擇權的交易者，有時並無法等待基本面將行情推回正常的軌道，我們所要知道的只是目前的控盤者在想什麼，這也是短期行情發展的可能運行軌道。

一般而言選擇權未平倉量的增加，通常都位於價外之選擇權，因為此處的交易量亦較大，而由於保證金設計的關係，賣出價外的選擇權所付出的保證金又較價內來得少許多，而傳統上未平倉增加的區域代表市場預期的壓力（買權增加）或支撐（賣權增加），一般而言未平倉量的增加還是以價外的選擇權為主。

首先讓我們回到一般投資者的心態，一般投資者在承做選擇權賣方時，為了害怕錯估行情，因此會採取賣出價外的選擇權來操作，此舉也可避免判斷錯誤，不會立即變成價平或價內，馬上造成大量的虧損，賣出價平的機會也不多，因為若原本的價平變成價內，此時的損失也會相當驚人，因此基本上正常的情形，一般投資者還是以賣出價外的選擇權為主。

所以若某日出現價內的選擇權未平倉大量增加時時，又碰巧是合約到期前幾天的情況，其實就透露出些許不尋常的意義了，舉例而言：以96年7月12日為例，當天期指以9,323點作收，但在9,400點的賣權卻出現大幅增加5,099口，一般而言價內選擇權一口氣增加超過5,000口的例子並不常見，在此處大量賣出賣權的人需要大量的資金成本，因此我們似乎可以把它當成是特定人士所為，也就是我們所謂的有實力控盤者，此處未平倉量的變化更是引人注意，結果7月合約指數果然結算在9,400點之上，似乎也證明了之前9,400賣權未平倉增加所暗示出盤勢將向上結算的訊息。

其實在96年6月合約也出現過價內賣權大幅度增加的例子，結果結算果然向上拉高，其實在合約到期前，我們不時可以見到選擇權建倉異常的情形，也往往透露出有用的訊號，投資朋友以後若再見到這樣子的情形，不妨可以仔細觀察，或許可以觀察出盤勢結算的走向。