籌碼面為期貨與選擇權的重要參考指標,因為其代表了市場上的多空動向,尤其是期貨與選擇權有到期性的限制,套句經濟學大師凱因斯所說:等到長期,我們都死了。因此對於期貨和選擇權的交易者,有時並無法等待基本面將行情推回正常的軌道,我們所要知道的只是目前的控盤者在想什麼,這也是短期行情發展的可能運行軌道。
一般而言選擇權未平倉量的增加,通常都位於價外之選擇權,因為此處的交易量亦較大,而由於保證金設計的關係,賣出價外的選擇權所付出的保證金又較價內來得少許多,而傳統上未平倉增加的區域代表市場預期的壓力(買權增加)或支撐(賣權增加),一般而言未平倉量的增加還是以價外的選擇權為主。
首先讓我們回到一般投資者的心態,一般投資者在承做選擇權賣方時,為了害怕錯估行情,因此會採取賣出價外的選擇權來操作,此舉也可避免判斷錯誤,不會立即變成價平或價內,馬上造成大量的虧損,賣出價平的機會也不多,因為若原本的價平變成價內,此時的損失也會相當驚人,因此基本上正常的情形,一般投資者還是以賣出價外的選擇權為主。
所以若某日出現價內的選擇權未平倉大量增加時時,又碰巧是合約到期前幾天的情況,其實就透露出些許不尋常的意義了,舉例而言:以96年7月12日為例,當天期指以9,323點作收,但在9,400點的賣權卻出現大幅增加5,099口,一般而言價內選擇權一口氣增加超過5,000口的例子並不常見,在此處大量賣出賣權的人需要大量的資金成本,因此我們似乎可以把它當成是特定人士所為,也就是我們所謂的有實力控盤者,此處未平倉量的變化更是引人注意,結果7月合約指數果然結算在9,400點之上,似乎也證明了之前9,400賣權未平倉增加所暗示出盤勢將向上結算的訊息。
其實在96年6月合約也出現過價內賣權大幅度增加的例子,結果結算果然向上拉高,其實在合約到期前,我們不時可以見到選擇權建倉異常的情形,也往往透露出有用的訊號,投資朋友以後若再見到這樣子的情形,不妨可以仔細觀察,或許可以觀察出盤勢結算的走向。