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台股低迷，行政院祭出放寬金融機構實施庫藏股的資本適足率門檻等所謂「四大利多」來救股市。不過，外資似乎並不買帳，10月以來賣超金額達363億多元，是今年以來單月最大賣超。台股一味追求國際化，卻忽略本身吸引外資的特性，要留外資也難。

金管會主委龔照勝本月率團到美國、歐洲進行大規模招商，雖然行前信心滿滿，但成效還待考驗。招商之旅就碰到大哉問，不少人質疑，台灣政黨對立將影響台股，歐商更直接點出「散戶不買，為何要我們買？」

散戶比重降到68.7% 歐商等外資質疑並非無的放矢。今年到9月底為止，台股散戶比重降到68.7%，首度降到七成以下，是歷年散戶比重最低紀錄；反觀外資等三大法人比重提高到三成以上，外資買超卻買不動台股，代表散戶進場意願的融資餘額每下愈況，市場都在問，散戶跑到那裡去了？

台股成交值周轉率也一樣，到9月底的周轉率只有93.85%，僅為去年177.46%的一半略多，預計今年也將創下周轉率新低紀錄。91年之前，台股周轉率都在二倍以上，92年之後已在二倍以下，今年更是王小二過年。

若與亞洲主要競爭國韓國比較，台股在1998年亞洲金融風暴之前的成交值周轉率都在韓國之上；金融改革後的1999年到2003年韓國已凌駕台股，去年不分軒輊，今年韓國又趕在台股之上。

周轉率下降扼殺生機 從國際化角度看，法人尤其是外資比重提高雖是好事，成交值周轉率相對下降，也代表市場一定的穩定性；但從台股特性來看，卻反而是扼殺台股生機的「元凶」。

證券商公會一位常務理事指出，外資今天所以會留在台灣，著眼點絕不是政治面的安定性，而是台股相對其他國際股市有較高的流通性，進出容易。一旦代表流通性的周轉率、散戶比重一再下降，台股沒有本身特性、外資覺得進出不方便後，政府即使祭出短期利多，但長期要留住外資也難。外資最近連續三個月賣超台股，就是一個警訊。

金鼎證券董事長特助魏哲禎日前在證券商負責人座談會中也指出，今年台股交投表面是外資比重大，背後卻是散戶退出市場。證交所應檢討目前的交易制度，有無讓散戶不願進場的阻礙。

他說，像目前的縮小升降單位，不見得就是與國際接軌，反而造成散戶退場；其實很多國外證交所都很羡慕台股散戶多，成交很熱絡。現在，台股具有的特性，卻在所謂國際化與國際接軌中逐漸喪失。不只在交易面，發行面、承銷市場今年也很明顯萎縮。上市公司家數只有694家，將出現首度的「負成長」；到10月26日的新股上市、現金增資公開申購金額只有100億元出頭，也將創下新低。 台灣目前沒有穩定的國內政治環境和兩岸政策，與國際股市競爭已是先天不足；若加上交易面、發行面都呈現萎縮的「乘數效果」，對台股吸引外資非常不利。

強調國際化反成盲點 主管機關最大的盲點是，在所謂吸引外資的政策上，強調國際化與國際接軌，卻因而有意、無意忽略台股特性。台股近年在交易和發行面努力開放了多少為外資量身訂作的措施？但換來的還是FTSE把台股留在「觀察名單」，外資也不見得領情的局面。

開放絕對是好事，但也要保留台股特性。中共經濟改革開放，強調的卻是具有「中國特色」的改革開放；台股在吸引外資，也在改革開放之際，如何保有「台灣特色」，考驗的是主管機關的智慧和魄力。